作者：钟蔡
“过去一年，公司利润指标出现阶段性波动，这既源于行业大环境的客观影响，也是公司为实现长期发展作出的战略选择。”在绿城中国2025年年度业绩发布会上，公司董事会主席刘成云如是总结道。
2025年，绿城中国取得收入1549.66亿元，股东应占利润0.71亿元，同比录得下滑。面对市场疑问，公司坦言这是由于房地产市场仍处于调整期，且公司为促进长远发展，继续积极推动长库存去化，导致2025年度收入结转的毛利率以及分占合营企业及联营公司业绩下降。2025年，绿城中国计提了49.21亿元的资产减值及公允价值变动损失。
换言之，公司在以短期利润换取长期的健康发展。据管理层介绍，截至2025年底，绿城中国2021年及以前的库存占比已逐年下降，为未来利润的修复提供基础。
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尽管短期盈利承压，绿城中国的财务基本面依旧展现出了强劲的韧性。截至2025年末，公司银行存款及现金（包括抵押银行存款）总额约为632亿元，为一年内到期借款余额的2.6倍，创历年新高；债务结构持续优化，短债占比为18.6%，平均融资成本降至3.3%，同比下降60个基点，均为历年新低。
刘成云强调，绿城中国始终将经营安全、财务安全放在重要位置，坚守现金流量底线。“短期利润波动不会改变绿城坚守品质的初心，更不会动摇公司长期发展的战略定力。”
一季度多城销售名列前茅，诠释深耕价值
在行业整体缩量的背景下，能产生正向现金流的销售是房企生存的根本。
过去一年，绿城中国完成总合同销售金额约2519亿元，排名较2024年进一步跃升至全国第二；权益销售额约1043亿元，位列行业第五。其中，自投项目销售均价高达每平方米32924元，保持行业较高水平。
值得一提的是，绿城深耕城市高度集中于经济最具活力的长三角和核心一二线城市，为未来销售回款提供了较高的确定性。2025年，在杭州、苏州、西安、长沙等14个城市，绿城销售排名均位列当地前五，进入前十的城市数量增加至21城。
进入2026年，绿城产品的热销潮仍在继续。据克而瑞发布的数据，今年1-3月，绿城中国累计操盘销售金额386亿元。在杭州大本营，绿城中国以52.89亿元的成交额位列今年一季度股权榜首位；在嘉兴、西安、苏州等城市，绿城中国均拿下一季度房企销售额第一名。
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而在3月末，绿城上海的潮鸣外滩首开销售额14.85亿元，均价17.5万元/平方米，项目开盘首日去化率达90%。据时代财经了解，该项目地块是绿城去年7月25日在公开土地市场竞得，从拿地到开盘仅8个月。同样在上海市场，2025年5月，绿城潮鸣东方首开120个单位全部热罄，创下68.99亿元的销售额。
不仅卖得快，还要卖得好，2025年全年，绿城首开项目54个，平均首开去化率69%，其中25个首开项目实现溢价，整体溢价27.8亿元。其中，上海潮鸣东方动态货值较交底溢价6.57亿元，利润率较交底提升7.58个百分点；杭州咏湖云庐动态货值较交底溢价7.4亿元，利润率较交底提升8.65个百分点。
热销的本质，是业主用真金白银为产品投票。2024年，绿城中国发布行业首个企业级“好房子产品标准”，并在2025年进行更新，其中约90%条款严于国家及行业标准，延续了绿城一贯以来对产品品质的追求。
投资聚焦核心，一、二线货值占比近八成
好产品需要好土壤。随着市场分化加剧，产品力也离不开足以支撑其价值的城市和板块，这考验的是房企精准投资的能力。
据中指研究院，2025年开发投资吸引力TOP20城市GDP合计占全国35%，人口占21%，这些区域构成了房地产市场的需求底盘。具体而言，在市场调整期，一、二线城市的房价表现出了更强的韧性。
2025年，绿城中国在投资上更加聚焦核心区域，全年新增项目50个，集团承担成本约511亿元，预计新增货值达1355亿元，位列行业第四。新拓项目平均权益比约69%，既确保了未来的利润归属，也提升了对项目的控制力。
年内新拓项目中，绿城一、二线城市新增货值达1168亿元，占比达86%。长三角货值占81%，其中杭州货值占38%，同时，绿城也在持续深耕的三、四线城市获取11宗项目。截至2025年底，绿城在高能级城市占比较2024年末进一步提升，一、二线城市货值占比约80%，长三角区域占比约64%。
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华泰研究发布的研报指出，随着绿城中国投资水平回升，未来权益高的新项目逐步进入结转周期，有望带动盈利修复。
高度聚焦的策略，确保了投后项目兑现率维持高位。其中，大连玉海棠项目当年3月获取地块，开盘3个月即实现车宅商清盘；此外，杭州悦海棠、西安绿汀芳菲、大连燕语春风等项目均实现了当年清盘。2025年，绿城中国的回款率达101%，继续保持高位。
正是这些精准的投资，为2026年的热销储备了充足的“弹药”。2026年，绿城中国自投项目可售货值约1631亿元（不含2026年新获取项目当年可推盘货值）。管理层表示，公司将力争完成1300亿元左右的自投销售目标。
针对2026年的投资计划，管理层则透露，全年的拿地规模初步定在1000亿元左右。不过其也坦言，随着城市和板块的分化，2026年的投资工作或是近几年来最难做的一年，会继续以守牢现金流安全为底线，“做一成一”的原则，“过程当中会具体根据市场的动态情况，做一个适当的一个调整。”
利润短期波动，安全底色不变
尽管盈利端短期承压，绿城中国的财务安全边际在2025年继续得到加固。
2025年，绿城中国在境内一级市场累计发行17期债券，总额达148.91亿元，包括2-3年期信用债100亿元和1年期供应链ABN48.91亿元。其中，中长期限信用债创三年期中票发行利率新低，3月发行利率曾达4.37%的高位，9月则降至3.18%。
而在境外融资持续收紧的环境下，绿城中国全年完成境外债务置换约10.06亿美元，并成功发行三年期5亿美元优先票据。截至2025年末，公司的境外债比重约14.7%，较2024年末进一步降低1.7个百分点，债务结构持续优化。
华泰研究研报指出，截至2025年末，绿城中国已售未结资源为1610亿元，其中权益占比为67%，为后续业绩回升提供支撑。短债占比为18.6%，平均融资成本降至3.3%，均创历年新低。
2025年，绿城仍在系统性地消化历史库存，而面向未来，公司也启动了“战略2030”，即聚焦核心主业、打造绝对制胜的产品力、盘活存量资产及加强风险预控，从规模驱动转向质量驱动，最终实现稳健生存和可持续盈利。
正如刘成云在业绩会总结时所言：“那些在行业寒冬中锤炼的能力、筑牢的根基，将成为我们迎接行业复苏的坚实支撑。”
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